主页 > Z潮生活 >林世康 多个重点主题势影响港股 >

林世康 多个重点主题势影响港股

林世康 多个重点主题势影响港股

鉴于宏观背景有利、盈利强劲增长且股本回报率上升,我们预计2018年MSCI香港指数有望录得高单位数回报。去年的良性市场环境,包括全球增长稳健、流动性充裕以及企业盈利增长等,在短期内仍将延续,为股市带来上升动力。港股正呈现稳步上行趋势,约82%的MSCI香港指数成分股目前的估值高于200天移动平均线。我们预计,短期动能将推动市场在2018年上半年走高,但随着市场预期升温且估值水涨船高,下半年的波动率可能上升,涨势也可能趋于缓和。

去年市盈率扩张为MSCI香港指数的回报作出卓越贡献,而今年该指数将主要受盈利增长的驱动。我们认为,强劲的基本面可支撑多数行业的估值维持在历史均值以上,但估值进一步上升的空间有限。此外,ROE上升往往带动MSCI香港指数的市账率(P/B)走高。因此,儘管当前P/B已到合理水平,但预期营业额和槓桿率上升将会带动ROE走高,仍有望推动股市上涨。

儘管去年股市表现理想,估值也高于平均水平,但从市场情绪来看,股市并没有出现「泡沫」迹象。回顾过往数据,在2007年和2015年市场见顶之时,大量散户进场带动市场换手率(年化成交量与总市值的比率)达到200%,远高于目前的约100%。此外,继去年股市飙涨后,市场情绪开始略偏谨慎。

我们认会股市最大风险是资本外流加速。由于量化宽鬆和中国信贷增长,香港的货币基础自2009年1月以来增长逾两倍,而流动性向来被视为是香港股市的主要驱动因素。儘管美国联储局缩减资产负债表可能也是潜在风险,但我们预计缩表将缓步进行,尤其是在其他央行继续注入流动性之际。因此,金融市场受到的影响应较为有限。

宏观经济稳利率升

我们预期今年香港经济仍将稳健增长,实际GDP增速将达到3.5%。与此同时,通胀将伴随经济稳步增长以及薪资上涨压力而攀升。我们预期消费物价指数(CPI)增幅将从去年的1.8%上升至3.4%。

自联储局在2015年底首次加息以来,香港利率一直处于上升轨道。2017年上半年,Hibor与美元Libor之间的利差扩阔,引发港元缓步贬值。香港金管局在去年下半年进行了两轮票据发行,导致银行间流动性趋紧,Hibor利率快速攀升。年底时,3个月期Hibor从上半年的0.78厘上升至1.3厘。我们预期利率将继续走高,3个月期Hibor预计在12个月内将升至1.8厘。

不过,我们认为利率上升对整体经济的影响应该有限,因为实际借贷成本依然很低,而且通胀压力会促使实际利率下降。另一方面,Hibor上扬将推升息差,这对于香港银行业有利。

房地产市场续强势

继去年上涨13%之后,我们认为今年香港房价仍有上涨空间。即使一手房屋市场供给增加,也会被投资者以及用家的旺盛需求所消化,加之香港的实际利率仍为负数,将继续推动房价走高。低失业率和低按揭利率,再加上开发商提供高成数按揭,支撑房地产市场走强。近几年来绝大多数新按揭都以Hibor利率为基準。儘管市场整体利率有所攀升,但是大多数以Hibor为基準的按揭利率大约在2.15厘封顶,而且银行间竞争激烈,可能进一步压低按揭利率。虽然Hibor利率上升可能会导致银行相应提高最优惠利率(prime rate),但也仅会缓慢上调。

从历史来看,楼市上涨通常与股市走高并行,因两者都受到充裕的流动性和乐观的增长前景提振。此外,楼市和股市带来的正面财富效应也助推零售销售复甦,我们预期这种趋势将延续。

零售销售持续复甦

去年香港的零售销售全面回暖,主要受惠于本地消费走强以及旅游业复甦。主要的消费品类,例如食品饮料、百货商店、手錶首饰等,在2017年1至11月的销售增幅都达到3%至5%。经过两年下滑之后,来港的内地游客数量已经企稳。根据我们的实地调查研究,许多香港零售商都表示对本地消费前景感到乐观。因此我们预期,在薪资增长、低失业率、正面的财富效应,以及本地消费畅旺的推动下,香港零售销售将持续回升。

南向资金影响力增

中国内地投资者继续对香港股市发挥重要作用。互联互通机制下的南向资金(从内地到香港)在2017年佔港股总成交量的10%以上,而2016年尚在6%左右。去年南向资金净流入达到3390亿港元,比2016年大幅增长38%。

考虑到内地投资者对海外配置资产的迫切需求,加之他们对香港股市日益熟悉,我们认为今年南向资金规模势必只增不减。内地投资者的参与度不断提升、南向资金流入日益增多,对于香港市场无疑是利好。

我们认为MSCI香港指数中多个板块将吸引内地投资者的关注,比如区域金融企业、大企业以及澳门博彩业等,这些板块具备多元化效应、稀缺价值或股息收益率高等优点。

大湾区规划将出台

我们预期国家发改委今年将正式公布粤港澳大湾区规划,主要内容很可能是各行政部门与各行业如何协作以实现更高的经济增长及更好发展,尤其是促进跨境资金、人员、贸易、商业和资讯的流动。我们认为,香港作为国际金融中心的地位将随着大湾区规划而进一步得到巩固,互联互通的提升将加快内地与香港之间的双向资金流动。



上一篇: 下一篇:

相关阅读RELEVANT