主页 > J漾生活 >林世康 【港股】经济复甦可期 >

林世康 【港股】经济复甦可期

林世康 【港股】经济复甦可期

MSCI香港指数从5月低点强劲反弹9.5%,一举收复5月初中美贸易摩擦再起波澜以来的失地。近期美国国债孳息走势以及中美贸易摩擦宣布休战,推动香港股市在距离年内高点2%的範围内波动。G20峰会后,我们的基準情景依然是中美将达成「长时间休战」,双方都不急于敲定贸易协议。因此我们预期在未来几个月中美经贸磋商期间,市场波动性仍会居高不下。

当前MSCI香港指数的远期市盈率在15.8倍,远期市账率在1.27倍,均略低于各自的5年均值。虽然我们认为估值合理,而且受到我们预期的2019年盈利增长7%、净资产收益率(ROE)增长10.5%的有力支持,但由于经济展望疲弱,而且中美贸易争端仍悬而未决,有可能抑制港股的上行空间,尤其是短期而言。

採槓铃策略看好两类股

考虑到波动性上升的前景,我们对于港股配置仍建议採取槓铃策略,看好以下类别股份:

1)股息收益率稳健的防御类股;

2)直接受惠于大湾区长期增长潜力的股票。我们认为中美贸易摩擦实际上对大湾区是利好。

楼价下半年上涨空间有限

中美在G20峰会上决定恢复贸易谈判之后,香港住宅地产的投资情绪升温。这从最近一两周的楼市销售增加可见一斑,尤其是与5月底、6月初时相比。不过,鉴于今年以来香港楼价已上扬11%,整体房地产销售大增约40%,我们认为下半年楼价进一步上涨的空间有限。漫长的中美谈判过程以及挥之不去的不确定性,有可能对香港楼价和建筑活动带来拖累。我们预期下半年香港楼价将微升0至1%。不过,随着美国联储局立场进一步转向宽鬆,可望为香港楼市带来一定支持,部份抵消外部压力。我们预期短期内楼市需求放缓、楼价走平,香港地产商股价可能会受到影响。

就出租物业的业主及REIT而言,近期涨势主要受10年期美债孳息显着下滑所推动。在低利率环境下,投资者被香港物业REIT及业主提供的收益率持续增长且表现稳健所吸引。我们预期,香港业主及REIT在2019至2021年期间的核心收入年均複合增长率(CAGR)可望达到7%。因此,我们依然认为在当前市场环境下,两者仍将提供不错的收益率。

下调香港经济增长预测

今年第一季香港经济按年增长放缓至0.6%,为连续第三个季度放缓,并创下2012年第一季以来的最低增速。全球增长放缓、中美贸易摩擦持续,令香港出口受到打击。零售销售和投资依然乏力,反映出在外部环境恶化背景下,香港经济景气也受压。有鉴于此,我们将2019年全年香港GDP增长预测下调至2.4%,接近政府预测的2%至3%区间底端,而且低于10年平均值2.7%。

作为一个小型开放式经济体,香港受到中美贸易摩擦久拖不决、全球经济增长持续放缓的拖累。然而,一些正面因素表明,下半年香港经济有望企稳甚至改善。

受惠内地稳增长政策

首先,举世瞩目的中美两国元首在G20峰会上的会晤达成贸易休兵,暂时避免了关税进一步升级,对稳定投资者情绪以及全球股市起到重要作用。与此同时,中国有望实施更多稳增长政策,以应对贸易争端下经济放缓。考虑到香港与内地密切的经济联繫,内地宽鬆流动性将利好香港楼市和投资活动。

第二,香港民间消费(佔GDP比重60%至70%)在2019年前5个月表现迟滞,这体现零售销售大幅转弱──由2018年上半年的双位数增长,下滑至2019年第二季的单位数衰退。不过,由于去年高基数时期的拖累减弱、劳动力市场仍相对紧张,以及房地产市场的财富效应,我们预期2019年下半年将可能出现中个位数增长。

然而,几项不利因素仍然起着作用,大幅反弹的可能性不高。与外部贸易相关的收入应仍会疲弱,而本地利率上升将会逐渐侵蚀可支配收入。由于内地游客佔访港游客比例高达约80%,因此,人民币相对美元贬值(而港元又是紧盯美元滙率)将会影响其消费能力。在这种情形下,中美贸易谈判的不确定性以及全球经济逆风,将会影响消费情绪,抑制甚至是推迟香港零售销售复甦。

等待消费带动复甦

第三,房地产市场仍然是香港经济状况的重要晴雨计。香港楼价及成交量在3月份双双呈现增长后,至目前仍可维持双位数增长。由于美国联储局减息前景以及房屋供应在可见的未来仍然短缺,我们预期今年余下时间楼市将维持相对抗跌,而这有助于缓和宏观挑战。

最后,实际固定资产投资大幅下滑(2019年第一季按年下降7%),为2016年来首见,而这拖累了香港GDP增长。在盈利增长放缓、本地利率上升、外部贸易放慢、经济及全球风险情绪等因素作用下,香港企业投资(按年下降9%)和营建(按年下降3%)均位于周期低点。因此,民间投资可能需要几个季度的时间才能见到复甦,而这将会令GDP增长承压。不过,我们的领先指标出现小幅回升,意味着最坏的时候可能已经过去。基于联储局将在下半年减息的预期,我们认为,2019年下半年香港经济可能企稳,或是出现由消费带动的浅碟型复甦。



上一篇: 下一篇:

相关阅读RELEVANT